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大禹節水:全新商業模式搶占廣闊農村農業服務市場

來源:國信證券 2019-06-19 11:13中投投資咨詢網 A-A+

  事件:

  公司預中標云南大理州彌渡縣河庫水系連通規劃高效節水(一期)政府和社會資本合作項目,總投資1.95億元,項目建設內容主要包括輸水工程、配水工程以及田間工程,建設面積約5萬畝,其中建設期1年、運營期20年。

  點評:

  1、高效節水農田PPP的“元謀”模式為農民帶來實惠,加速復制,公司運營資產快速累積

  公司在國內首推農田高效節水運營“云南元謀模式”示范效果良好。2016年起,公司集中力量布局節水PPP領域,公司先通過云南陸良的中型灌區創新機制試點項目成功樹立行業首個PPP標桿,后又在云南元謀大型灌區高效節水灌溉11.4萬畝項目上得到驗證。通過社會資本、用水戶和政府共同投資的方式建設農田高效節水設施,由社會資本方運營,向農民收取用水費,幫助農民提高經濟作物產值產量。該模式對于結構性缺水地區可以幫助農民快速克服農田用水問題,種植高附加值經濟作用,提高收入,得到了各方的肯定,實現共贏。此后,公司的農田節水PPP“元謀”模式陸續在云南祥云(5萬畝,在建)、云南賓川(6萬畝,在建)、云南澄江、寧夏利通(22.5萬畝,在建)、甘肅武山(4.16萬畝)和云南彌勒(5萬畝)等地推廣,當前在手項目合計面積超過50萬畝。目前已經初步在云南省內形成了集約化效應,并把業務拓展到寧夏、甘肅、重慶等地,運營資產穩步增長。截至2018年底,公司元謀項目運營農田面積達7.6萬畝,我們預計19-21年節水運營面積有望達到20/35/50萬畝,以保守的每畝運營利潤250元/畝/年計算,50萬畝運營農田年運營利潤可達1.25億元。

  2、節水運營農田為公司占據農村服務的接入口,可借此拓展一系列農業增值服務

  高效節水農田運營不但可增加公司運營利潤,保障業績穩定性,提供穩定的現金,而且還將是開展農村農業綜合服務的重要抓手。農民的服務一直是老大難問題,農業生產資料流通成本高,缺乏穩定性。公司可依托在手的經濟作物農田運營項目,在為農戶提供高效節水灌溉的同時,發展水肥一體化、經濟作物種植技術指導、病蟲害監測防治、農產品質量跟蹤認證等更多運營增值服務,同時通過農田物聯網信息技術,進一步構建現代農業智能化運維服務體系,從而形成一批運營穩定、現金流可靠的收費類資產。以水肥一體化為例,農民獲得化肥中間成本高,公司與化肥供應商直接合作,降低了化肥成本,同時通過節水灌溉系統施肥,減少了化肥用量,也降低了環境污染

  3、鄉村振興是國家重點支持方向,而高效節水農業每年都得到中央資金的重點支持,農業農村項目也是政策性銀行重點貸款傾斜的對象。公司在手簽訂的運營PPP項目,資本金部分將得到地方基金的大力支持和合作,公司實繳比例低,未來建成運營后再逐步收回;而銀行貸款部分通常都很優先獲批,并拿到很低的利率。所以公司的運營節水PPP項目推進受資金影響很小,可以快速推進。

  投資建議:全新商業模式搶占廣闊農村農業服務市場,有望成長為農業服務巨頭公司管理層通過一年多的整合已順利過渡,戰略明確,在新領導層的帶領下有望快速推進全新商業模式。公司在傳統節水EPC業務穩健的基礎上,在手的農村污水和供水項目,如天津武清,也提供強力的業績支持,同時公司節水PPP項目快速推進,運營農田體量快速增長,給公司運營利潤和現金流提供穩定支撐。我們預計公司2019-2021年凈利潤預計分別為1.76/2.74/4.03億元,對應PE為27/18/12倍,維持買入評級

關鍵詞:高效節水 農業增值服務
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