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中小私募欲借道“分羹” 無緣科創板網下打新

來源:中投投資咨詢網 2019-06-19 15:00中投投資咨詢網 A-A+

  近期,部分中小型私募面臨一些“尷尬”,提前瞄準科創板成立的新產品無法參與科創板網下打新。5月末中國證券業協會發布的一份通知令不少試圖“分羹”科創板網下打新盛宴的私募只能望洋興嘆,因此部分中小型私募準備調整策略,通過借道公募等方式“曲線”參與科創板網下打新。

  “之前未料到要出這樣的規定,公司自身的硬性條件如規模就在10億元以下,不符合相關要求,科創板網下打新注定跟我們無緣了。”深圳一小型私募機構人士表示,此前他們對科創板網下打新寄予厚望,但隨著中國證券業協會發布的相關規定,他們只能無奈放棄。

  據了解,上述私募的無奈緣于5月末中國證券業協會發布的一份針對科創板網下投資者管理細則的通知,通知對私募機構參與科創板網下打新提出了一些具體的硬性要求,如要求其在協會備案的產品總規模最近兩個季度均為10億元(含)以上,且近三年管理的產品中至少有一只存續期兩年(含)以上;申請注冊的私募基金產品規模應為6000萬元(含)以上等具體要求。

  無緣科創板打新,中小私募欲借道“分羹”

  安信證券研究指出,根據中國證券業協會的通知,96%的私募基金無緣在網下配售。這導致C類投資者能夠參與科創板的數量非常少,且個人投資者均無法參與網下打新,私募獲得資格的僅約300家。因此,在每家私募平均兩只產品參與打新的中性假設下,預計私募將有約600只產品參與打新。

  事實上,這一通知的出臺令不少試圖提前搶占科創板打新賽道的中小型私募分外尷尬。據了解,在科創板相關事項迅速推進之時,不少中小型私募都在瞄準科創板,紛紛在協會備案了自身的科創板新產品,同時在進行募資等活動時,也向投資者推介了自家產品在參與科創板網下打新的優勢,這一通知令他們之前的相關計劃頓時“擱淺”。

  對于突如其來的變故,率先成立了科創板新產品的某家私募機構人士并不愿多言,僅表示:“辦法總比困難多。”而另一家無緣科創板網下打新的私募機構人士張鵬(化名)則表示,目前對其影響不太大,他們找到了“曲線”參與科創板網下打新的方法,但這一變故對后續募資造成較大影響,新拓展客戶方面近期一直沒有太大進展。

  據了解,張鵬所說的“曲線”參與的方式就是通過借道公募參與科創板網下打新,由于科創板網下打新規則是向公募等A類投資者傾斜,作為C類投資者的私募如果借道公募的殼參與打新,其收益率可能還會更高。

  對此,華寶證券分析師奕麗萍團隊指出,私募基金如果以公募產品身份打新,如若可行,產品的打新業績將有效放大。這是因為公募基金是優先獲配對象,根據分類配售原則:公募產品、社保基金、養老金、企業年金基金和保險資金的配售比例應當不低于其他投資者。簡單假定公募獲配率是私募獲配率的兩倍,則相關網下打新收益估測所有數據將翻倍。

  但“天下沒有免費的午餐”,私募借道公募會增加一部分成本。同時,相關投資策略將由公募具體執行,因此也增加了一定的不確定性。

  “借道公募打新嚴格上講對我們是有影響的,但影響不大。因為我們會選擇跟原有策略類似的公募,大同小異,底倉上也是以上證50為主,同時少量參與二級市場交易,收益率主要就依靠打新和底倉的收益。”張鵬說。

  廣州一家小型私募坦言,他們也想過要借道打新科創板,但借道公募并不是唯一選擇,還可以選擇券商的資管產品,成本相對公募會更低一點,但由于對科創板打新收益仍保持謹慎態度,因此一直懸而未決。

  一家有資格參與科創板網下打新的私募機構市場總監表示,其并未對科創板打新有較高期待:“我們對科創板打新的態度是可有可無,不可能完全依靠打新來賺錢。由于科創板前5個交易日不設漲跌停幅度限制,新股上市之后有可能漲的很多,但也很有可能一步調整到位,究竟能獲得多少收益說不清楚。”

  科創板網下打新的收益到底能有多高?安信證券表示,科創板的發行機制設計在很大程度上避免了超高價發行的情況出現,首日破發率預計不會超過2011年、2012年A股25%-30%的破發率水平。科創板打新的收益率雖然較現在A股打新有所下降,但也仍然可觀。根據測算,按照新股上市后上漲60%計算,1億元、2億元、3億元、5億元的公募基金產品每年打新可以獲得11.33%、5.67%、3.78%、2.27%的收益率。(中國證券報)

  私募建言中長期投資科創板,企業估值體系有別于傳統方式

  根據多家私募機構發布的最新報告梳理發現,私募對于投資者參與科創板交易多持長期投資建議,借鑒我國中小板和創業板上市之初的表現,中長線布局均可獲得顯著的超額收益。同時,由于科創板上市的股票大多數處于創新初期,高成長性與高波動性并存,商業模式、資產、營收均不穩定,因此其估值體系將有別于傳統估值方式。

  自去年11月初科創板被提出后,就以超出市場預期的速度飛速向前推進,目前科創板已經進入最后的沖刺階段。截至6月16日,上交所已受理123家企業的科創板上市申請,對109家企業提出了問詢,9家企業順利過會,6家企業已提交了上市注冊申請。過會企業拿到證監會的注冊批文后,完成路演詢價等環節,才能正式上市交易。

  業內人士指出,科創板成立的初衷是給初創期的高科技公司上市,利用資本市場的融資功能幫助公司發展壯大,因此,如何更有效的支持我國優質創新技術企業成長,并分享其成長紅利,在科創板投資中獲取收益是投資者尤其是機構投資者重點關心研究的問題。

  就在科創板開板消息發布后,多家私募機構隨之密集發布了相關報告,其主要內容是圍繞科創板的投資策略、企業估值方式、合理的投資理念等展開研究。

  “從科創板投資周期來看,建議中長線(3年-5年)出發。”中巖投資首席投研官劉可表示,借鑒我國中小板和創業板上市之初的表現,中長線布局均可獲得顯著的超額收益。投資科創板可通過指數投資獲取β超額收益的基礎之上,再通過篩選優秀的管理人進行“自下而上精選個股”,有望獲取更高的α超額收益。

  劉可說,從美國市場的成長經驗來看,經濟發展的背后受全球領先的科學技術推動。我們測算了如果投資美國優質科技類企業并且長期持有的回報率,結果顯示,若在1986年3月份投資微軟,1997年5月份投資亞馬遜,2004年9月份投資蘋果,2012年6月份投資奈飛,那么從1986年到目前的累計投資回報率將是611萬倍,獲取的投資回報率驚人。

  星石投資表示,從長期來看,科創板是高端制造業升級、戰略新興產業彎道超車的重要舉措,成功不在于保證第一批企業質量,而在于實現這一長期目的。因此,科創板需要發揮好價值發現、鼓勵正和博弈和市場定價的功能。

  星石投資認為,首批企業短期的基本面或將有好有壞,需要投資人自行甄別,但這恰恰體現了科創板作為資本市場改革試驗田的希望。從立規建制、引入長期資金等角度,來打造長期服務實體經濟轉型的環境,才是最重要的。(證券日報)

  科創板正式開板快,看這份“投資攻略”

  申萬宏源投顧譚飛:根據科創板的最新定位,預計科創板中電子、計算機、通信、傳媒、生物醫藥、國防軍工等高新技術行業中符合相關要求的獨角獸公司或回歸科創板的原境外上市紅籌企業有望給投資者帶來較為理想的投資回報。

  光大證券投顧周明:科創板正式交易后,最可能帶來價值重估的是信息技術和醫藥行業。以納斯達克市場及美國產業創新來看,強大順暢的資本市場對科技型企業的支持作用顯著,互聯網金融經過幾年的高速發展,目前進入了強者恒強的格局,市占率較高的公司有望受益于融資環境的改善。而科創板中的長期牛股,大概率會誕生在有健全產業鏈的行業。比如智能汽車,中國汽車市場體量全球第一,智能化電動化潛力巨大,再加上政府大力推廣帶來的產業爆發式增長,智能汽車各個子環節僅靠內需就足以支撐世界級企業。

  對于科創板,各市場參與方特別是投資者要重點關注5個方面的新變化。一是發行方式改變后,如何平衡好注冊制與把握上市公司質量這對關系,需要經過市場檢驗,這會是一個大浪淘沙的過程,勢必帶來退市這個“出口”會更加常態化。第二個變化關于定價,他指出,市場化定價后,與現有IPO定價機制有本質區別,企業高估值發行的現象可能會增多。第三個變化是開板初期市場供求不平衡,加之新的交易機制需要適應,不排除出現短期炒作、漲跌幅較大的情形。第四個變化是科創企業本身由于技術迭代快、投入周期長、不確定性大等特點,需要投資者理性研判,更加關注信息披露。第五個變化是試點初期可能引發一些市場風險。

關鍵詞:中小私募 科創板
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